第三方支付的主要盈利点和竞争激烈但尚未定型（快付通快汇宝）

1、行业增长可能会显着放缓。全年社会消费总额和社会消费品零售总额增速已经回落到个位数，而且还有下降的趋势。这与中国经济无法长期保持高速增长相吻合。在不久的将来，四五个点的增长可能已经很高了。从接待处来看，即使在我去过的一些村子里，二维码也很方便使用。这在 POS 时代根本不是这样。从C端来看，即使死去的老人不使用卡和代码，而且每年新增就业人口都是新用户，每年的增量也只有1500万左右，是全社会近10亿用户（这个数字非常接近16-60岁的劳动力），增长率不会超过2%（以用户数，而不是账户数） ）。以上三个方面的增量总和个人认为，未来两三年下降10%左右是完全有可能的。

2、有竞争力但尚未建立。央行批准的第三方支付收单机构牌照有60家或70家，再加上银行收单机构数量众多，这些银行和商户具有天然优势，尤其是大型商户。收购本质上并不是一项高科技工作。即使智能、二维码、人脸识别等发展起来，第三方支付公司也只是应用方，不能构成技术壁垒。收购本质上是一项劳动密集型工作（如果需要大量智能终端，也可以认为是资本密集型工作）。系统平台搭建好后，剩下的就是人员部署和维护了。竞争可想而知。

但另一方面，我个人认为收购市场还没有敲定。近几年政策变化很大，第三方支付的主要盈利点，或者说更大的商业模式，还在不断演变。从实际结果看，除银行和商户外，第三方支付机构近年来相对稳定。换城仍是王道，未来行业的潮起潮落或并购应该是不可避免的。此外，银行收单业务萎缩，人员成本高。显然，做这项繁琐的工作并不划算。未来估计会从综合服务的角度更加关注大商户，进一步聚焦大、小，

3、行业增值服务探讨。就个人而言，我一直坚持认为，收购本质上是一项技术含量低的又累又脏的工作。第三方支付机构拿到牌照以来，一直在思考各种创新的赚钱方式，或许在一定程度上。为了说明这一点——当然，有更容易赚钱的机会，谁不会这样做。自2011年5月以来，第三方支付牌照发放不到十年，但行业发展却一波三折。小额贷款互助基金、“套现”、快付通快汇宝招股书中描述的“苦苦挣扎”的平台业务等。由于二维码的兴起，机器和工具的点几乎消失了；由于国家发改委的价格变动和中国人民银行的断开直连等政策，套码或直连套利也消失了；小额贷款和共同基金是一个方向，快付通快汇宝POS机被剥离。以后有可能再次整改快付通快汇宝支付，但市场不是很受欢迎；兑现完全是一个灰色地带。我个人认为，未来取决于金融供给侧改革，可能是长期灰色的。我不知道; 支付宝的实力，甚至倒逼了银联云闪付。总之，增值方向不明确。小额贷款和共同基金是一个方向，快付通快汇宝POS机被剥离。以后有可能再次整改，但市场不是很受欢迎；兑现完全是一个灰色地带。我个人认为，未来取决于金融供给侧改革，可能是长期灰色的。我不知道; 支付宝的实力，甚至倒逼了银联云闪付。总之，增值方向不明确。小额贷款和共同基金是一个方向，快付通快汇宝被剥离。以后有可能再次整改，但市场不是很受欢迎；兑现完全是一个灰色地带。我个人认为，未来取决于金融供给侧改革，可能是长期灰色的。我不知道; 支付宝的实力，甚至倒逼了银联云闪付。总之，增值方向不明确。

4、与微信支付宝是竞合关系。个人认为，由于微信和支付宝对C端客户的控制程度较高，更大程度上是有比较特殊的商业模式，不容易将两者与其他第三方支付划等号像快付通快汇宝这样的机器，尤其是如果有其他第三方机构的分析，完全被视为与其他第三方机构的竞争。事实上，在支付行业，微信支付宝更像是一家银行。它既有个人C端，也有商户B端，比如“花呗”，完全相当于银行自己的信用卡在自己的终端上刷。此外，在微信支付宝的受理方面，

5、快付通快汇宝POS机高净资产收益率可持续吗？2018年数据显示，快付通快汇宝的净资产收益率接近23%，远高于社会平均资产收益率，也高于招行16.6%、平安20.@ >9%。与万科基本处于同一水平。ROE没有专门的研究。个人认为，行业和企业的ROE可能存在一些差异，但如果不是破龙行业，或者处于垄断竞争地位、进入壁垒强的企业，还是需要保持较高的赚钱能力更难。按照前文的逻辑，快付通快汇宝和收购行业还是一个竞争激烈的行业，很难维持这么高的ROE吧？此外，还可以看看行业龙头FDC 2018年年报数据：年末资产383亿美元，负债313亿，净资产70亿快付通快汇宝支付，归属于母公司净利润10亿. 快付通快汇宝2018年年报：年末资产50亿元，净资产21亿元，归属于母公司净利润6亿元。两者对比，可以看出快付通快汇宝还是活的很好。其负债率远低于全球龙头，净资产收益率远高于全球龙头。当然，国庆期间中美之间的分歧也不小。只是一个简单的比较。至少可以说这个生意比较辛苦。

6、快付通快汇宝POS机发展的基石如何？让我们关注其商家和客户。从商户的拓展来源来看，快付通快汇宝接纳了近2000万商户（2016年仅有404万家），但直营的并不多，只有近300万家（2016年为69万）。我个人理解，这种非直营商家和线下连锁加盟店是不一样的。线下加盟店换加盟店是很困难的，但在收购市场，这只是分分钟的事。今天和明天我可以接你。你可以接别人。当然，也许有一个很好的组织和管理非直营商的方法，但我不确定。此外，在活跃商家方面，只有44%的直销和69%的非直销是直销，直销的质量不如非直销；直销的净回款率为0.@>10%，也弱于非直销。0.@>15%。

从快付通快汇宝POS机的收入贡献来看，2018年排名前五的客户中，浦发银行和中信银行两家银行不是商户（另外两家保险公司，一家是威尔士）。据我了解，银行客户实际上是在帮助银行获取票据。事实上，稳定性存在一些问题。银行也可以在明年委托他人。2017年，前五名客户中还有两家银行，中信和光大。连续三年TOP5客户中，没有大型连锁超市、餐饮、酒店集团等优质商户。

顺便问一下，这样的受理商户结构和客户结构，对其积分购买业务能起到怎样的支撑作用呢？

7、快付通快汇宝主要是小微企业吗？快付通快汇宝招股书披露，“2018年发行人扫码交易交易规模超过4000亿元，交易笔数超过50亿，占比11.76%，88.69 %”。据我所知，从发卡行（不是收单行）来看，一般情况下，银行扫描交易的次数应该在70%左右。在中国也很难找到连锁超市的踪迹。是否可以进一步推断小微商户多？其非扫码交易金额占比较高，可能与其主要保险客户有关。顺带一提，快付通快汇宝的扫码交易数量占比这么高。是不是可以推测它代表了很多微信和支付宝的交易呢？这么大的金额不可能都是银联二维码。